好意思国8月劳工数据，成为好意思联储主席鲍威尔任内的最大恶梦。奇差的服务景色和更明晰的降息远景，令好意思债上升，两年期国债收益率瞬时下挫12点，收益率弧线全线下行。好意思国经济可能出现的衰败风险，导致好意思股疲软，不外三大指数调整有限，投资者期待好意思联储快速降息。好意思元指数急跌，抹去了前几天的涨幅。经济远景不妙，动力和巨额商品价钱纷繁走低，黄金白银安逸独好。慌乱指数VIX波动有限，资金的风险偏好未见大幅恶化。
好意思国服务市集飞速失速，8月非农服务东谈主数仅增多了2.2万，远低于昔时一年的平均数，也差过分析员的7.5万算计中位数。历程下方修正后，6月份服务东谈主数出现了疫情以来初度负值。休闲率升至4.3%，时薪环比增0.3%。昔时三个月月均新增服务2.9万，历史老师自满，要是三个月平均服务增多低过5万，经济堕入衰败的可能性很高。
服务进展最不睬思的是IT、金融服务、制造业、交易批发等行业，除了制造业，其他皆是高收入的白领责任。年青东谈主群找不到责任的气候相比卓越，恰当咫尺“少请东谈主、少裁人”的趋势。尽管如斯，裁人新闻仍然上升到疫情后的最热门。稍许正面极少的音讯是工资上升仍在，劳工参与率也有上升。
昔时四个月劳工市集的聚合低迷，与本年前四个月的激动造成明显对照，笔者以为服务衰败的形态约莫不错证明了。鲍威尔的恶梦在于，物价出现反弹，关税冲击进程尚未证明，而服务一经拉响警号。万一9月11日发布的通胀数据再出现彰着反弹，那他将濒临更大的恶梦——滞胀。从经济不温不火，到既冷又热的滞胀，好意思国只花了四个月的时辰。
这组服务数据之下，好意思联储例必重新评估经济风险，服务市集疲软成为好意思联储双重意见中更垂死的一方，况且他们也没无意辰再等关税效应流露才接管计谋四肢了。笔者以为9月会议上降息一经板上钉钉，悬念是25点如故50点，接下来CPI数据将决定是否大码降息。
大码降息意味着鲍威尔承认在阵势判断上再度出错，印证了好意思国总统特朗普太迟先生（Mr Too Late）的哄笑。撇开鲍威尔的面子不谈，关税战对物价的冲击果然需要更多时辰不雅察。笔者算计好意思联储在9月会议上明确将计谋基调由偏紧转向中性，但只降息25点，并表现计营利率以每次开会下调一码的节律推动，本体节律则字据异日通胀和服务情况调整。
翻遍央行历史，货币当局在方案上过期于阵势其实经常发生，致使不错说是常态。方案者亦然东谈主，也受限于对数据、趋势的阐明盲点，他们仅仅比世俗东谈主领有更大的权柄。当阵势相比肃穆的技能，他们不错优雅地作方案，得到歌咏和闪光灯。但当阵势焦躁、风光不生动之时，央行犯错的概率并不低。异日几个月是西宾好意思联储洞发愤和方案水平的要道窗口期。
2026年好意思国中期选举战一经在酝酿之中了，况且看来竞选参预金额可能转变高。特朗普政府在一系列问题上制造出荒凉的争议和社会分裂，如强推大而好意思法案、不敞开爱泼斯坦文献、重新差别国会选区、平直骚动对民主党在朝城市的步骤门径、突袭和驱散犯罪侨民等，这些议题关于好意思国社会分裂乃至国会党争风趣紧要。
不外，笔者以为对中期选举遵循的决定要素可能唯有一个，那等于经济。经济要素远未到分出输赢的技能。中期选举正常被视为对新任总统经济计谋的公投，肯尼迪时间以来，总统所属政党在众议院席位一般在中期选举中着落，唯有个别情况下握平或略有上升，主导要素好多技能是经济原因。
此次经济议题中最垂死的有两个，大而好意思法案和关税战。选民对白宫这两项计谋弹多赞少，但现鄙人论断为时过早。计谋对物价、服务和收入的影响，尤其是来岁下半年所带来的本体影响（而不是咫尺的预期），将决定选票去处。假如白宫不错幸免经济衰败、物价攀升和休闲恶化，则共和党有望保住众议院无数席位，反之民主党可能迎来转变。
共和党试图通过重划红州国会选区来扩人人议院上风，此举已激发民主党州政府的反击。 加州州长纽森修改加州选区画分可能顺利，并灵验对消共和党在得克萨斯州选区重划带来的议席得分。还有几个红州也在探讨调整选区，不外共和党在此轮较量中最多不错增多1~2个席位，果然的战役其实会聚在散播于不同州的18~20个众议院扭捏议席。
有13名民主党众议员代表的选区的选民在2024年大选中投给了特朗普，而民主党候选东谈主哈里斯仅拿下三席共和党的传统选区。这迫使民主党在来岁的中期选举中，不得不将资源歪斜至保住传统议会领地，而非挑战新的选区。共和党团队在积极筹款，砸重金提前背书共和党候选东谈主。民主党则仍濒临形象低迷、士气悔过的挑战，暂时胜算不高。
尽管特朗普推出了一系列极具争议的计谋，媒体辩论也多为负面，但选民格调尚不决型，一切要看经济发展，尤其是生存成本和服务市集。一朝来岁经济出现大的震荡，共和党的上风随时可能澌灭，民主党弱势会被逆转。笔者以为，由于财政彭胀受到国会党争制约，白宫将异日一年刺激经济的但愿放在更宽松的货币计谋上，将利好本钱市集。
本周有三大看点：1）好意思国8月CPI数据，对降息幅度可能有平直影响；2）法国议会投票表决紧缩预算案，要是未能通过，贝鲁内阁倒台；3）日本自民党投票是否推动总裁选举，要是推动石破茂将很快失去首相位置。此外欧洲央行召开例会，利率应该不会有变。
【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文熟习个东谈主不雅点，不代表场所机构的官方态度和算计，亦非投资提出或引诱】
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